市场氛围回暖 消费旺季锌价震荡向上可期

市场氛围回暖 消费旺季锌价震荡向上可期

　　一. 国内外锌市场行情回顾

　　1. 2010年2月LME三个月锌行情回顾

　　2010年2月份 LME锌价探底后强劲反弹，收复一月初以来近一半的跌幅，目前在关键
阻力位60日均线2354美元附近震荡。2月初，锌价延续1月以来弱势，最低突破2000美元至
1935美元，为2009年10月以来最低。但锌价触底后在低位买盘的入市拉动下迅速、强劲反
弹，2月走势成V型反弹走势，锌价从2月5低点以及反弹了19%左右。

　　2. 2010年2月沪锌行情回顾

　　国内市场，2月沪锌走势和伦锌类似，整体呈V型反弹走势。节前锌价在2月5日触底后
在低位买盘的拉动下强劲反弹。节日期间，伦锌的大涨带动节后沪锌补涨，但伦锌在套利
买盘以及国市场节后出现观望情绪令锌价补涨幅度有些偏弱，和LME锌价近7%的涨幅比，
沪锌节后上涨3%左右，目前锌价在19000附近交投。

　　二、2010年2月锌市场走势原因分析

　　1.对希腊以及欧元区主权债恶化担忧缓解，市场风险偏好回升

　　随着欧盟对希腊债务危机做出援助的表态，市场对希腊以及欧元区主权债恶化担忧缓
解，风险偏好回升，推动资金返场，锌价强劲反弹。2010年以来，因希腊的公共债务危机
急剧恶化，希腊可能爆发主权债违约风险急剧增加，欧洲地区对冲基金、养老金等机构把
希腊CDS息差大幅推高，市场恐慌情绪加剧。此次背景下，投机资金也在狙击欧元，欧元
对美元净空头寸在2月初1度达到76亿美元之巨，在春节后，欧元净空头寸仍在增加，截止
2月16日CME欧元净空头寸达到56184张合约，显著高于2008年9月雷曼倒闭时的4万张合约
，净空头已经连续5周增加。欧元遭到大幅抛售，整个市场的恐慌情绪十分高。

　　就欧元区来讲，虽然希腊经济体容量不大，但考虑到葡萄牙、爱尔兰以及西班牙等同
样受巨额财政赤字困扰，因此市场担忧希腊主权债危机爆发并蔓延至欧元区其他高危国家
，这可能导致欧盟经济遭到重创，推高欧元区经济体融资成本，这对欧元区乃至全球经济
复苏都将蒙上阴影。然而，在危机面前，在德、法等国的倡议下，欧盟决定对希腊实施援
助。2月中旬，在布鲁塞尔举行的欧元区财长会议提出了援助希腊的议案。虽然未提出援
救希腊计划的任何新细节，但希腊被准予在3月16日再论证其应对预算赤字的能力。虽然
希腊债务危机仍为完全解除，但欧盟对于希腊债务危机关注以及承诺在必要时援助希腊的
态度令市场对希腊债务危机恶化以及蔓延的忧虑得到缓解。

　　2.市场对中国和美国货币政策收紧担忧逐步消化

　　市场对中国和美国货币政策收紧担忧逐步消化。春节期间，中国央行再度提高存款准
备金0.5个百分点，美联储首次提高再贴现率0.5个百分点。虽然此消息刚出时LME锌价遭
到抛售，但在经过消化后，市场对此的解读仍是积极的。应该说，中国央行再度提高存款
准备金时点是市场意料之外的，但为了控制经济过热和抑制通胀，该举措还是在市场意料
之内的。美国联邦储备理事会周四宣布2008年12月以来首次调整利率，调高向银行收取的
紧急贷款利率，但坚称消费者和企业的借款成本不会上升，美联储决定将贴现率从 0.50
%上调至 0.75%，因金融市场环境改善，央行可以降低支持力度。事实上，2009年美国商
业银行紧急贷款总量并不大，已经从08年危机时的600多亿美元降到100多亿美元。总体来
看，美联储提高贴现率对于实体以及银行体系流动性影响有限。

　　3.节后需求增长预期增强，提振市场的乐观情绪

　　市场对中国节后需求预期增强，提振市场的乐观情绪。2月初锌价触底以来，价格边
强劲反弹，春节前两周，下游备货便开始，从力度来看还是不错的，毕竟锌价已经较前期
大幅回调，节前2周现货市场还是在积极备货，低价备货已经给节前的锌价提供支持，因
此我们看到，虽然锌价曾下探至17000元以下，但只是暂时停留，下游买买盘的入市对价
格支持还是较强的。进入2010年，锌价从1月初到2月初的这一个月大幅下挫，但从国内外
比值看，锌进口亏损在期间还是在逐步收窄的，目前已经在盈亏平衡点附近，且三个月锌
进口出现400元左右的盈利。国内价格表现强劲，市场对于节后消费旺季的预期仍十分强
。

　　三. 锌市场基本面分析

　　1. 国内外交易所库存高企，且节后国内锌市库存增加压力较大

　　节日期间LME锌库存增幅达到3.7万吨，目前总库存已经达到54.1万吨。库存增加地主
要在美国。从国内库存看，虽然春节前上海期货交易所库存仅增加640吨至223300吨，但
由于春节期间，冶炼厂生产基本维持正常，但下游消费买盘停滞，因此节后现货市场锌锭
到货预期大幅增加。考虑到下游消费增长需要一定时间，因此预期交易所库存节后还大幅
增加压力较大，现货市场可能增加8-10万吨库存。国内外高企的锌库存始终是锌市供需客
观的一个体现，即供应的较快增长仍快于需求增长。较高的国内外库存是市场必须重点关
注的，尤其是3月消费旺季到来，库存的变化仍是观测需求强弱的重要依据。

　　2. 消费旺季到来，下游需求启动可期

　　从全球锌消费来看，随着欧美经济增长的恢复，全球锌需求正在稳步回升，2009年1
2月全球锌需求环比增长4.6%至100万吨，显著高于前两月的95万吨水平。目前来看，中国
地区需求仍是全球锌需求的亮点，而欧美地区锌需求处在底部回升中，这需要时间，但是
随着欧美去库存化的逐步结束，从新备库将继续更为消化锌库存以及推动需求增长的动力
。

　　从中国锌消费来看，春节过后，锌消费逐步进入旺季，下游锌需求经过淡季后，重新
启动值得期待。从锌主要消费领域地产看，虽然2009年12月新屋开工面积同比大幅回落至
30%左右，但上升势头仍十分强劲，新屋开工面积高于近9年的平均增幅。这种回落使得国
内房地产行业能健康稳步增长。随着天气转暖，北方建筑开工率将逐步增加，因此锌下游
需求在消费旺季到来下前期看好，建筑行业需求的启动将带动镀锌板产量增长。从终端消
费镀锌板产量看，整体趋势依然强劲，目前月度产量维持在190-200万吨左右。

　　三. 2010年3月份锌价展望

　　综上所述，目前市场的主要驱动因素还是在经济复苏以及有关希腊债务危机的进展上
。近期美国公布的强劲经济数据令市场对经济增长信心增加；希腊债务危机的缓解也让市
场的忧虑得到抚慰，欧元抛压暂时得到缓解，市场风险偏回升，这对锌市来讲是利多的。
在乐观的同时，就欧元区债务问题，还应保持一定的谨慎，毕竟市场还没有看到希腊缩减
财政具体措施或欧盟如何援助希腊，这都将成为市场对希腊问题如何解决的关注点，但暂
时看，危机对市场的影响趋向减弱。

　　考虑到中国政府控制通胀以及经济过热的担忧仍较高，加之3月份“两会”的召开令
市场对政府可能进一步出台紧缩政策的担忧策，例如，央行可能再次提高存款准备金率，
都将打击市场乐观情绪。因此，对政策上的不确定性即可能出台紧缩政策应保持谨慎。

　　从需求来看，全球锌需求仍在稳步复苏，欧美需求虽然难现出亮点，但是需求同比下
降幅度在缩减。3月开始，锌下游消费将逐步进入旺季，国内房地产行业强劲增长将使得
锌下游需求增长得到提振，这将给锌价提供较大支持。但不可忽略的便是国内外较高的库
存，这将给锌价造成压力。

　　总的来看，3月锌价可能走出震荡上行的走势，波动幅度可能相对较大。具体来看，
锌价将测试2350美元阻力有效性，锌价若站上此位，将可能恢复趋势上涨，测试前期高点
2735美元或进一步触及更高价位。

　　交易上，多头思路，锌价回调是买入时机，根据风险承受能力设好止损。

　　风险：中国央行或美联储出台收紧信贷的政策。