经济平稳运行期指上涨趋势确立 投资者短多为主
经济平稳运行期指上涨趋势确立 投资者短多为主
9月宏观经济仍将保持平稳运行。“金九银十”有望为消费品行业带来新一轮快速增
长。技术面上，沪深300指数正在构筑复杂右肩。A股中长线涨势有望确立。
进入9月份以来，随着成交量的逐渐回升，沪深300指数再度回升，目前已运行至300
0点关口附近。后期A股市场究竟能否结束前期平台整理过程，步入新的上升通道呢？笔者
将分别从国内外宏观经济基本面和A股市场资金供给的角度进行分析。
近期国内市场无论是政策面还是消息面都比较平淡。本月初公布的经济领先指标8月
份PMI指数为51.7%，不仅较上月小幅回升，而且结束了该指数自5月份以来连续下滑的势
头，说明实体经济运行总体仍处于扩张状态。其中，购进价格指数较上月大幅上升10%至
60.5%，采购成本的上升可能会被部分转移到中间产品和制成品价格上，因此预计9月份P
PI可能会有较大幅度的上升，而CPI将继续在高位运行。
另外，购进量指数和库存指数的下滑也说明企业对现阶段经济周期变化比较敏感，从
而采取观望策略，以消化库存为主。这在客观上将导致企业产能扩张步伐的放慢。此外，
工信部运行监测协调局局长辛国斌9月7日表示，下半年工业同比增速可能降至10%左右，
全年仍可达13%左右。总体来看，国内经济增长速度虽然放缓，但仍处于较高水平，相信
随着“金九银十”消费旺季的到来，消费类板块的业绩将有望得到较大的提升。
国际市场方面，近期适逢主要经济体央行议息会议召开，美国、欧洲、日本及澳大利
亚央行均宣布保持目前的利率水平不变，由此可见，未来一段时间世界主要经济体仍将维
持宽松的货币政策。与此同时，由于亚洲、拉丁美洲等地区的新兴市场国家经济复苏较快
，其货币汇率均创下近期新高。
而一些出口导向型的新兴经济体经济在很大程度上有赖于对欧美等发达地区的出口，
在发达经济体需求恢复存在不确定性的情况下，本币的过快升值将极大损害新兴国家制造
业的竞争力，并导致国际收支恶化，进而引发这些国家货币市场的动荡。
对于中国而言，在周边国家汇率纷纷创下近期新高的时候，人民币同样承受着较大的
升值压力。尤其是在美国失业率高企、房地产市场低迷、对外贸易逆差不断扩大的背景下
，近期呈现双向波动趋势的人民币汇率势必成为美国政客攻击的靶子。
虽然中国近期也在研究下半年加大进口的相关措施，有望改善中美两国的贸易不平衡
状况，但在世界主要经济体均实行宽松货币政策的大背景下，如何管理输入型通胀预期和
防范境外“热钱”再次入境，成为中国对外货币政策的难点。作为应对措施，中国政府很
可能在四季度出台新一轮的财政政策来增强实体经济增长的动力，从而保障国内经济的平
稳运行。
国内股市方面，保守估计9月份再融资金额将在均值附近，估计为300亿元。综合IPO
和再融资情况，预计未来一个月的融资总规模可能达到680亿元，而9月份大小非解禁和首
发限售股上市也将增加资金需求167.5亿元，初步估算9月份A股市场资金需求约在903亿元
。
微观资金供给方面，如果不考虑存款流入股市的影响，综合新基金募集建仓、个人投
资者开户入市、保险资金权益投资等资金来源，9月份市场资金供给约为433亿元。因而保
守估计A股市场将存在约470亿元的资金缺口。除此之外，工行、中行、建行三大行规模高
达1800亿元的再融资计划也将于近期实行。而央行公开市场操作方面，由于四季度到期资
金量偏少，出于资金跨期搬运的考虑，央行势必加大一级市场资金回笼的力度，预计本月
央行公开市场操作将呈现小幅净投放状态，同时在各家银行再融资计划完成之前，信贷投
放进一步扩张的可能性很小，因而就整体货币市场环境而言，9月份市场资金面可能重新
趋紧。
综上所述，尽管PMI指数显示实体经济扩张的步伐放缓，但9月份宏观经济整体上仍将
保持平稳运行。随着“金九银十”消费旺季的到来，房地产、汽车等耐用消费品行业可能
迎来新一轮的快速增长。从资金供求角度来看，目前上证50指数的四季度滚动市盈率只有
15倍，沪深300指数的滚动市盈率也不过18倍，整体估值水平处于历史低位。
但由于9月份市场资金面偏紧，短期大盘蓝筹股进一步上行的空间有限。另外，尽管
预计在“十一”长假之前，市场仍将处于政策“真空期”，但是市场对政府在四季度出台
进一步的宽松政策仍然充满期待，所以近期A股仍可能会处于振荡上行的趋势。
从技术角度分析，沪深300指数日K线图呈现“头肩底”形态，目前正处于复杂右肩构
筑的过程中。基于上述情况，我们认为，从中长线来看，A股的新一轮上涨趋势将得以确
立，预期趋势高点为3266点；就短线来看，结合宏观经济基本面的情况，沪深300指数近
期沿2800—3060点区间振荡上行的概率较大。
期指操作上建议投资者短线偏多操作，激进投资者可逢回调建立中长线多单。